为什么说2026年是整个经济周期的一个转折点？我一直有一个观点，叫“三大出清”，也就是债务出清、库存出清、生产资料出清。什么意思呢？比如说地产欠了一屁股债，那如果置换了，如果有人兜底了，那这地产公司就没压力了，开发商也就活了。
 
再比如说库存，如果积压的这些房子都卖完了，你说那价格能不涨吗？再比如说生产资料，那就是土地、员工，该裁的都裁，不供应地的城市就不供应了。那你说它能不能涨价？一定是涨价嘛。
 
但根本上还得是债务出清。如果你赚的钱还不够还利息的，你说你怎么发展呢？所以，说2026年是整个经济的转折点，就是因为今年是化债的第三年，整个12万亿的债务基本就出清了。那回顾一下这12万亿的化债是怎么来的，主要是由三部分组成。
 
第一部分是6万亿的置换债，2024到2026年，每年会发行两万亿，专门用于隐形地方债的化解。
 
第二部分是4万亿的专项债，主要是过去5年从新增的债务里边拿出8000亿，进行定向的化债。
 
第三部分是两万亿的合同展期偿还，主要是为了化解一些长期性的债务。核心的逻辑比较简单，就是用长期、低息、透明的规范债，替换掉那些利息高、期限短、不透明的隐形债。
 
根据测算，这五年光利息就可以为地方节省下6000亿。还有一句话叫“内债不是债”，这是胡说八道。内债也是债，借新还旧，本质上其实就是用未来的收入来偿还。很多人担心，债越多越还不起。
 
但是从宏观角度来看，内债的本质还是信用腾挪，这是一个全球的通病。发新债还旧债，这是国际惯例。比如说老美，2023年它的国债余额已经有35万亿美元了，到了2024年末更是持续攀升。
 
但是在国内，其实这一部分的负担并不太重。国内的负债率只有68%左右，这远低于G20国家的120%左右，更远低于日本的250%。当然日本比较特殊，它拥有世界上最丰厚回报的年金体系，所以它那个年金每年赚的钱，足够偿还利息了。
 
那还这个债，我们还要搞清楚一个问题，就是我们为什么欠了那么多债？其实它是提前布局了一些长期资产。比如说过去借的债，大部分都变成了高铁、水利这种实实在在的优质资产。那这些资产本身每年都在产生收益。所以这一次的化债，说白了是划掉了那些不挣钱的部分。
 
那目前的经济还是在经历一种叫“资产负债表衰退”的周期。房价的波动让大家觉得兜里的钱少了，企业和个人都不太敢投资和消费。那这时候必须站出来，举债花钱。正如那句话，就是多发点钱，总比把压力直接变成税收要强。
 
那2026年其实是转折的一年。这一年的政策不再是救急了，而是一种思维上的改变，从被动拆弹转化成了主动化解。把过去12万亿的债划掉之后，我们就可以新增地发一些更高效的债务，去放水、刺激经济。所以我们说，过去三年那12万亿并不是印钞放水，而是在帮地方减负。
 
当地方从沉重的债务压力里释放出来，它就有时间、有精力去搞消费，去补民生。所以未来的经济重点非常清晰，就是提升企业的信心，留住有钱人的投资，提高老百姓的消费能力。信心比金子还重要。看懂了这些数据，你就不会再为市场的这种短期波动而感到非常担心了。