SpaceX 正寻求借 400 亿美元买英伟达芯片，其中约 300 亿美元是投资级债券，由阿波罗牵头，交易预计 2027 年才完成。
同一天被翻出来的另一笔账更值得看：博通帮 Anthropic 租谷歌 TPU 的 600 亿美元融资里，有 420 亿由博通自己提供担保。
卖芯片的，开始给买芯片的做担保。这一轮算力扩张里，变的最快的不是需求，是钱的结构。


卖家和买家，正在变成同一批人英伟达 8 月 10 日的官方公告写明，它与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR 六家签了谅解备忘录，共同搭建算力融资平台，目标是调动超过 5000 亿美元的第三方资本。
公告那句话很直白：这些平台是为了帮客户以有吸引力的利率拿到稀缺算力。英伟达自己可能为最高相当于芯片价值 25% 的部分提供支持。
阿波罗旗下信贷业务规模 8000 亿美元，它的寿险与年金子公司 Athene 通常会认购这类发行中的大部分。今年 6 月，它还牵头过一笔 350 亿美元的芯片融资，买的是博通的处理器。
同一家机构，同时出现在英伟达的融资平台、博通的芯片融资、以及 SpaceX 这 400 亿美元里。放贷的、卖卡的、买卡的，共用一张名单。


600 亿里，420 亿靠的是卖方的评级博通这笔账要逐层拆。约 420 亿美元是优先有担保贷款，已经启动银团分销，定价靠的是博通 A- 级的信用评级，不是 Anthropic 的。
另外约 180 亿美元没有博通担保，属于次级债务。黑石已承诺认下其中约 90 亿美元。
这里还有一层竞争背景：博通正与谷歌一起做张量处理单元，对标的就是英伟达。所以英伟达搭平台、博通做担保，两家在干同一件事——用自家的信用，把客户的采购垫起来。
资金指定用于 Anthropic 2027 年的芯片订单，租赁付款要等芯片交付之后才开始。博通还可能拿到 Anthropic 最高 420 亿美元的可转换票据。
也就是说，这条链上的定价依据是卖方的资产负债表，不是 AI 需求本身。
两种结构，风险落在不同人的账上把这两笔放在一起看，能看清这轮融资的分叉。SpaceX 是自己发债：100 亿美元银行贷款加 300 亿美元投资级债，钱记在自己的资产负债表上，还得靠自己的现金流还。
博通那条路是供应商担保：420 亿美元的定价依据是博通的 A- 评级，等于把采购风险挂到卖方信用上。买家拿到了更低的利率，卖方拿到了确定的订单。代价是两家公司的风险绑在了一起。
债券市场已经开始重新定价SpaceX 6 月完成 IPO 后拿到 BBB 评级，这是投资级里倒数第二档，保险和养老金可以买。不到两周，它发了 250 亿美元高等级债券，随后几天就遭到抛售。
MarketAxess 的数据显示，它 2056 年到期的债券现在交易在面值的 85% 左右，收益率比同期限美国国债高约 227 个基点，已经靠近垃圾债的补偿水平。
10 月 7 日美股盘后，SpaceX 股价一度下跌 1.83%。摩根士丹利估算，到 2028 年，AI 基础设施需要 1.5 万亿美元外部融资。
FT 还披露了一个细节。SpaceX 早前拿给投资人的是一份两页的交易备忘录，配着太空图片，用一个箭头标注公司打算在宇宙某处建数据中心。一位投资人的原话是，这种东西没法拿去过投委会。


三条现在就能用的判断看到某公司采购 N 亿美元芯片，先分清钱来自自有现金流、股权还是债。这轮公告里的大额采购，多数是第三种。
查担保人是谁。600 亿里 420 亿有卖方担保、180 亿没有，这两块的定价依据完全不同：有担保的那部分，买的是卖方的评级。
盯两个时点是否对得上。付款从芯片交付才开始，债券却排到 2056 年到期，中间隔着好几代芯片的折旧。
声明：本文含 AI 辅助整理内容，数据引自英伟达官方公告与《金融时报》报道，价格与功能请以各家官方页面为准。配图为自制信息图，数据来源同上。