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11月10日下午，贵州茅台召开2026年第三季度业绩说明会。公司董事王莉（代行总经理职责）回应投资者提问时表示，i茅台将从当前的“抢购”模式，逐步向满足消费者需求的日常售卖模式转变。她同时给出两项新定位：作为贵州茅台新品首发平台，以及打造为公司的服务中台，协同线下门店提升服务质量。公司还表示，自营门店将持续拓展目标客群，面向全社会开放销售。

管理层当天回应了渠道变革、产能规划、分红安排等30多个问题。这意味着，运行数年的定时抢购机制将逐步退出，茅台自营渠道从限量投放、先到先得，转向常态供给、按需购买。

贵州茅台2026年第三季度业绩说明会相关报道配图（资料图）（来源：21世纪经济报道）

抢购模式难以为继，根源在于放大了供给与真实消费的错位。按公司披露口径，2026年前三季度，i茅台实现酒类不含税收入约585.6亿元，同比增长约361%。但同期公司营业收入1309.71亿元，同比增长1.96%；归母净利润644.67亿元，同比下降0.25%。批发代理渠道前三季度收入约571.2亿元，下滑超过21%，减少约157亿元。从公开数据看，i茅台的高增长更多是渠道间的存量转移。

分季度看，i茅台一季度收入215.5亿元、二季度187.1亿元、三季度183.0亿元，连续两个季度环比下降。第三季度公司营业收入402.67亿元，同比增长3.08%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，两项指标重回增长。公司同时表示，行业向渠道预收压货的传统模式已不能适应消费端变化。

更深层的变化在价格体系。长期以来，茅台存在出厂价、官方零售价与市场成交价并存的局面，经销商依靠配额和价差获得稳定收益。2026年公司推进市场化改革，部分非标产品在社会渠道改为代售模式，货物所有权不转移，经销商不承担库存跌价风险，按约定赚取服务费用。截至三季度末，公司合同负债20.84亿元，较上年年末减少约74%。

管理层解释，自营和代售都不形成预收账款，社会渠道按动销和库存精准投放、投放前才安排打款。截至9月底，国内经销商2285家，较年初净减少68家，主要涉及系列酒经销商。王莉承认，代售模式依托线下门店与i茅台协同，但运营仍处于探索之中。

贵州茅台渠道调整相关报道配图（资料图）（来源：国际金融报）

消费者一端的变化同样明显。王莉回应“茅台不稀缺了”的质疑时表示，过去消费者不敢买、买不到或者需要加价买，本质是供给侧不适配消费需求；把流通环节囤积炒作、投机溢价造成的买不到当作稀缺，是对茅台酒稀缺性的误解。供给方面，公司明确2027年度茅台酒下沙生产已经结束，经综合评估未新增茅台酒基酒产能。此前公布的十四五技改项目预计带来1.98万吨新增年产能，但仅在2025年投产两个制酒车间，绝大部分尚未落地。

公司在解释前三季度毛利率略降时称，主要原因是全系产品吨酒综合单价回归真实消费需求。机构研报显示，近期飞天茅台批发价稳定在每瓶1700元左右，渠道库存处于低位，但这一价格属于研报口径。

贵州茅台渠道与产品相关报道配图（资料图）（来源：国际金融报）

从抢购转向日常售卖，表面是销售方式调整，实质是茅台把渠道主导权从经销商和投机需求手中收回，转向以真实消费为基础。这一过程并不轻松：直营占比提升会压缩传统渠道利润空间，代售模式仍在探索，系列酒大单品茅台1935市场价长期在600元左右，与官方定价存在倒挂，说明价格体系重建尚未完成。

对消费者而言，能以公开价格、在正常时间买到产品，是改革最直观的收益；对企业而言，能否在需求疲软期守住价盘和渠道库存的良性水平，比短期收入增速更具指标意义。抢购模式退出，是渠道改革推进到市场端之后必须回答的问题，其效果要靠后续动销和价格表现来检验。

贵州茅台2027年产能规划相关报道配图（资料图）（来源：每日经济新闻）

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