11月国内小麦行情承接10月末的偏强态势，但上涨节奏明显放缓，11月4日市场整体大稳小动、局部小幅涨跌，全国小麦均价约2451元/吨，主产区普麦主流收购价稳定在1.22—1.26元/斤区间，较10月初已累计上涨4—5分。供应端农户余粮基本售罄，粮源集中在贸易商手中，惜售情绪浓厚，制粉企业普遍反馈达标粮源收紧，很难压价收购。

需求端是当前行情的核心约束，面粉终端走货平淡，粉企开机率偏低，补库态度十分谨慎；新玉米集中上市后，小麦与玉米的价差拉大至190—250元/吨，远超150元/吨的饲用替代临界值，饲用替代需求基本完全退出，小麦需求几乎完全依赖面粉加工这单一渠道。政策端2026年最低收购价预案已于9月30日收官，锁仓量有限，但中储粮及地方储备的轮换补库接力托底，11月2日中储粮河南、山东分公司竞价销售成交率分别达76%、全部成交，政策性粮源持续投放对价格上行形成明显压制。

国家粮食交易中心11月5日发布公告，11月11日将公开竞价销售2025年产河南小麦20万吨，三等小麦起拍底价2405元/吨，相邻等级价差40元/吨。综合来看，当前小麦市场正处于“粮源偏紧+政策托底”与“需求疲弱+储备放量”的双向博弈中，短期缺乏向上突破的动能，大概率在1.21—1.26元/斤区间窄幅偏强运行，价格重心缓慢上移但整体涨幅有限，优质优价的市场格局将持续延续。后续行情核心需要关注储备投放节奏与成交情况、面粉企业开机率与终端走货状态、小麦玉米价差变化，以及2027年最低收购价政策的相关信号窗口。