CoreWeave 这门生意真是一言难尽。

CoreWeave 昨晚股价暴涨近25%，我翻完它的最新财报，发现这家公司现在的处境还挺有意思的。

一边是AI算力供不应求，订单接到手软。另一边却是债务越滚越大，赚的钱还不够付利息。

先看财报。

第三季度营收36.61亿美元，同比增长168%，积压订单达到1325亿美元，全年营收指引也上调至130亿至133亿美元。

这个增长速度确实惊人。

更夸张的是，管理层说，目前客户的潜在算力需求，大约是公司剩余可用算力的10倍。（ 搞 AI 的老板们都这么说）

而且不仅需求旺盛，价格也还在涨。

第三季度，CoreWeave上一代Ampere、Hopper GPU的租赁价格，环比上涨了30%至50%。

过去大家一直担心，英伟达每年都在推出新GPU，旧设备会不会很快贬值，最终成为一堆昂贵的电子垃圾？

但CoreWeave的意思就是，在座的各位就别瞎操心了。。。老卡不仅还能租出去，甚至比原来的合同价格更贵。并且他们还预计，2027年有超过13万张GPU到期，2028年还有17万张。

按照当前价格，如果这些设备能够顺利重新出租，到2028年，潜在新增年化收入可能接近100亿美元，而且不需要再花钱购买这些GPU。

当然，这些都是管理层现在的预测。

不过，接下来才是CoreWeave真正让人纠结的地方。

第三季度，公司已经实现2.07亿美元的经营利润，但光是净利息支出就高达8.46亿美元，最终净亏损7.09亿美元。

截至9月底，总债务已经达到469亿美元。

更夸张的是，公司今年预计资本开支370亿至390亿美元，差不多是全年营收的三倍。

说白了，这是一门需要不断砸钱、不断融资，才能维持高速扩张的生意。

问题就是，当债务越来越庞大，资本市场还愿不愿意继续借钱给它？

这次财报最重要的新变化，就在这里。

管理层表示，未来三个月预计能收到约90亿美元的客户预付款和保证金，其中超过30亿美元来自现有算力的重新签约。

同时，公司也在更多地使用客户合同支持项目贷款，降低对高成本无担保债券的依赖。

说白点，就是CoreWeave正在想办法让客户和项目本身承担更多融资压力，尽量把资金压力转移出去。

和甲骨文最近给出的缓解资金压力的方案是如出一辙的，毕竟钱不会无中生有，总有人要负责买单。

公司甚至给出时间表，预计2028年上半年实现调整后净利润转正。

所以我对这次财报的判断依然还还是：

AI算力需求依然没有出问题，CoreWeave的经营表现甚至比市场想象得更好。但需求旺盛，不等于股东现阶段能赚到钱。

种树的人，一定会是最后摘果乘凉的那位吗？