兴证通信 | 10.1—10.7假期事件梳理和观点：硬件指引上修、应用增长提速，关注优质资产的定价修复

美股表现：标普、纳指创新高，光通信Lumentum新高，Marvell等AI芯片股表现强势。AI需求与增长预期继续支撑龙头定价，但市场上涨仍较集中，后续关注业绩兑现及行情扩散。

FCC：政策预期或逐步清晰，较全面限制的担忧有所温和，仍待正式文件。市场消息主要或指向下一代3.2T光模块，现有1.6T市场不受影响；美国零部件占比达到65%的产品可能获得例外。尊重产业事实，多数重要环节的产能大头均依赖国内产业链，重视国产光通信产业成长，国内光模块龙头公司实际受影响或较小，影响逐步落地。

Marvell投资日：2031财年营收700亿—900亿美元（中位800亿），较2026财年82亿美元增长约10倍，Non-GAAP每股收益超30美元（"30 in 30"）。可触达TAM从此前不足1000亿美元上调至约4000亿美元，其中定制芯片2350亿、交换与存储850亿、互连650亿。互连业务（约375亿美元）是第一引擎，定制约300亿、交换与存储约100亿。AI负载转向推理后，数据传输成为新瓶颈，机架内XPU互连在200Gb/s以上铜缆失效、光互连成为唯一路径，而该层已占数据中心流量85%。公司已拿下18个定制芯片定点，与AWS、英伟达、谷歌签多年协议，称下一年200亿美元营收所需产能已锁定。

Anthropic融资及IPO：Broadcom同意提供最高420亿美元基础设施融资，相关600亿美元芯片融资方案开始分销，两项安排存在关联、不能简单相加。IPO据报道计划于感恩节前推进，目标估值约2万亿美元、募资最高1000亿美元。大额融资支持算力投入，上市将检验市场对模型公司增长与盈利前景的认可。

AI-Agent再加速：Muse每周发送提示词用户超300万、每日超100万；马斯克宣布Grok Bot将按任务选用Claude、Midjourney、Suno等外部模型。用户增长与多模型协作共同推动Agent向持续任务执行渗透，消费端Agent出现规模化使用信号，AI叙事从基础设施投入延伸至应用入口，后续重点看留存、商业化与单位经济性。

我们认为假期事件共同强化了“应用需求—算力投入—硬件增长”的产业逻辑。节后关注高景气、订单可见度高、估值与增长相匹配的核心资产，结合三季报验证定价修复空间。FCC温和预期有助于缓解担忧，持续修复仍需业绩与订单支撑。