【A股下半年会怎么走】A股上半年科技独舞 2026年上半年A股“科技独舞”，科创50指数、创业板指迭创新高，上半年累计涨幅超30%，通信、电子、半导体领涨，而消费、地产等传统板块则在资金持续承压。“AI含量定胜负”成为前六个月A股最有锐度的关键词。
造成上半年极致结构性行情的主要原因是什么？当前行情已处于这一行情的什么阶段？下半年市场风格会否出现系统性切换？哪些方向仍具备配置价值？
中国基金报记者采访了嘉实前沿创新基金经理何鸣晓、博时创新驱动混合基金经理齐宁、招商移动互联网股票基金经理张林、国泰估值优势基金经理王兆祥、创金合信专精特新基金经理王先伟、国联安基金经理高诗、恒生前海高端制造混合基金经理龙江伟等七位深耕科技与成长赛道的主动权益基金经理，拆解上半年行情密码，把脉下半年配置主线。
上述基金经理认为，2026年上半年是AI产业趋势从“主题概念”走向“业绩验证”所驱动的极致结构性行情，当前结构性科技牛市仍处于进程中，核心驱动力并未松动。
展望下半年，在宏观经济弱复苏背景下，市场难以发生系统性风格切换，科技成长仍将有望是主线，但行情将从上半年的“极致抱团”转向内部的高低切换与“精耕细作”，光通信、存储、国产算力、半导体设备等AI硬科技主航道凭借高景气与业绩确定性仍是配置焦点，同时需警惕部分高估值标的因业绩兑现不及预期或交易拥挤引发的阶段性回调风险。
中国基金报记者：您怎么看今年上半年的极致结构性行情？主要原因是什么？
高诗：上半年极致结构性行情尽管超出大部分人预期，但确实存在一定合理性，行情分化的内在原因主要还是由基本面因素驱动：一方面AI发展如火如荼，AI基础设施建设成为拉动中美两国经济增长的共同核心驱动力，另一方面传统经济需求疲软，相关投资、消费数据仍处于相对低位，相关行业的股价表现也与基本面的两极分化相对应。
齐宁：归根结底是由AI快速发展的产业趋势所决定。由于AI需求一直处于快速增长阶段，对比其他行业，都没有出现如此高的景气度，因此造成极致的科技股行情。
何鸣晓：今年上半年A股市场分化极大，呈现“硬科技”领涨特征，通信、电子、半导体等显著跑赢偏软件、应用板块。这轮极致结构性行情主要源于三大产业变化：一是AI范式变化带来需求暴露，AI从“陪聊”软件变为To B生产力工具，全球AI龙头年化增速达到十几倍，确立了商业价值；二是供需缺口引发“涨价”潮，供给端受限叠加需求爆发，导致存储、光纤光缆、PCB上游材料等出现普遍大幅度涨价；三是国产链崛起，国内AI投资需求旺盛，且在供给端看到技术突破，国产替代进入新阶段。
王兆祥：上半年A股呈现极致结构性行情，本质是经济发展范式切换下，市场资金围绕高景气产业集中定价。当前，国内增长驱动逻辑正逐步由地产、传统信用周期转向AI、新能源、高端制造等科创赛道，行业表现也由此显著拉大。AI算力产业链备受资金青睐，元器件、半导体、通信等行业市值大幅增长，以消费、地产为代表的传统行业持续承压。
张林：今年上半年极致行情的核心驱动是AI实现技术突破，产业迎来FOMO式爆发增长。国内外大模型能力快速突破，尤其在AI Coding领域能力提升明显。头部大模型公司年度经常性收入（ARR）爆发式增长，从而带动上游硬件新一轮恐慌性军备竞赛。硬件层面的创新不断出现，多个领域出现“0-1”级别的技术突破；上游不少环节陆续进入供不应求的状态，结构性缺货行情不断涌现。
此外，宏观经济总体稳定，总量政策保持定力，资金从总量驱动转向结构驱动，投资者争先涌向增速快、逻辑硬的赛道，基本面和资金面不断自我强化、自我反馈，进一步推升了科技行情。
王先伟：上半年出现这种行情的主要原因是顶尖AI大模型能力进阶到阈值，推理应用商业化落地突破，AI从“主题概念”走向“业绩验证”，这是最硬最核心的主线逻辑。海外AI算力需求在高基数上仍实现高速成长，全球科技巨头在AI算力上的军备竞赛，直接转化为国内光模块、服务器、高速PCB等硬件公司订单和利润的爆发性增长。同时，国内AI商业模式落地和算力自主可控曙光初现，旺盛的终端推理需求带动海内外AI算力基建热潮，上游相关半导体等产品需求大幅攀升，全球半导体市场在2026年初进入新一轮上升周期，为整个科技板块提供了强劲的基本面支撑。
龙江伟：从基本面角度看，以AI为代表的科技产业，无论从产业趋势、业绩增速幅度和确定性，都远高于受宏观经济影响较大的传统行业，资金更倾向于选择高景气周期、成长优势凸显、政策导向明确的新质生产力相关产业进行配置。从市场筹码角度来看，“赚钱”最能反映筹码偏好，当一个行业对比其他行业有持续的超额赚钱效应，也会加速引导资金流向“赚钱”的行业。
中国基金报记者：您对下半年行情如何展望？市场风格会否切换？
张林：下半年大概率仍维持“指数震荡上行、科技内部轮动”的状态，短期可能有风格切换的冲动，但比较难彻底转换。
短期内，如果宏观经济超预期或政策刺激力度加大，不排除部分资金可能阶段性流入消费或周期的可能性。但从更长的产业发展逻辑和盈利趋势看，科技作为时代主线的大趋势不会因短期的风格切换而逆转。这轮AI产业发展技术、配套基础设施更加扎实，下游应用兑现的速度也更快。一旦大模型能力开始泛化，智能驾驶、机器人以及其他物理AI领域等也将迎来爆发式增长，为科技行情扩容、续航。
何鸣晓：展望下半年，科技成长仍有望成为市场核心主线之一。市场风格大概率会继续在科技内部进行轮动。这一判断主要基于坚实的产业趋势：AI算力需求正持续高增长，Token消耗呈现指数级扩张。这意味着算力紧缺正从单纯的GPU，向光模块、存储、PCB等各个环节全面扩散。投资机会将沿着“光通信+存储”这两条最绕不开的主线下沉，从“需求爆发”过渡到“涨价”再到“扩产”。
齐宁：我们看好下半年行情，围绕AI展开的科技行情依然有望是主线。
王兆祥：下半年，随着经济企稳回升叠加流动性宽松，成长板块依然会有不错的机会，行情也会呈现扩散态势。
王先伟：展望下半年，“科技为底”的底色不会变，但内部或将上演剧烈的“高低切换”和“细分轮动”。系统性风格切换很难发生，因为经济弱复苏+科技产业趋势未证伪这两个条件都不成熟，市场将从上半年的“极致抱团”走向“精耕细作”。下半年的分化或将是资金对“AI业绩兑现度和性价比”的精挑细选。
高诗：基本面因素仍是决定下半年行情走向的关键，基于中报和下半年业绩展望，受益于AI基础设施建设需求的硬科技领域相关核心标的仍处于上行趋势中，传统经济相关方向能否触底回升可能需要看到基本面出现逐步改善迹象。
龙江伟：下半年A股结构性慢牛格局或将延续，科技大概率仍是行情核心底座，整体以科技主线内部轮动、板块均衡修复为主要特征，AI算力、高端制造等科技赛道盈利兑现能力持续强化，仍是市场资金核心配置方向。下半年AI产业会扩散到更多细分，但风格切换需要依赖宏观基本面改善。
中国基金报记者：在您看来，下半年有哪些值得重点关注的变量？投资者应该注意哪些风险？
何鸣晓：下半年值得重点关注的变量包括：一是产业趋势持续性，即模型是否会继续向需要更高算力、更大带宽、更多存储的方向进化；二是供需格局变化，特别是存储芯片的涨价周期能否持续，以及光通信供需紧张的局面何时缓解；三是国产技术突破节奏，下半年国产链在设备、材料、芯片制造等环节的具体进展。
王兆祥：下半年需重点跟踪四大核心变量。一是AI产业链业绩和产业重要事件节点兑现力度，算力、半导体板块能否持续落地营收与利润，决定了成长主线延续性；二是国内内需修复节奏，消费、地产相关数据回暖幅度，将决定传统板块估值修复空间；三是海外货币政策与油价波动。
投资者需警惕多重风险。第一，AI高估值板块业绩不及预期引发的阶段性回调；第二，内需复苏弱于预期；第三，海外地缘冲突、油价走高推升成本，叠加人民币波动带来出口企业汇兑压力；第四，市场极致分化格局下板块轮动加快，盲目追高易承受大幅回撤。
张林：首先要密切关注AI产业链发展，跟踪AI产业的技术进步。模型厂商ARR指标非常关键，如果环比增速开始下降，考虑到目前估值水平和配置集中度，市场反应可能较为剧烈。此外，需要关注国内模型进展，如果能力继续快速提升且成本大幅下降，可能对科技行情的影响比较复杂。
此外，需要关注AI领域的监管风险，海外通胀和流动性风险以及板块本身的业绩兑现风险。
王先伟：下半年重点关注的变量，首先是AI商业落地状况和资本支出健康程度，这是当前整个市场主线估值核心驱动力。同时在宏观上需要观察美联储货币政策操作方向对全球流动性和风险偏好的影响。
下半年主要风险点在于商业模式变现的增长趋势放缓，带来AI资本开支下修的预期，当前整个市场主线逻辑会被破坏。
此外，需要关注市场交易的风险，极端交易拥挤与反身性风险。机构在核心AI标的上超配程度已达历史高位，一旦有某个重磅公司业绩不及预期或外部“黑天鹅”事件发生，引发的连锁抛售可能会超预期。
高诗：下半年值得重点关注的变量主要包括美联储后续加息预期的变化、中美两国大型IPO的影响、国内宏观经济政策变化等，投资者应注意部分主题炒作领域股价上涨大幅脱离基本面、宏观基本面持续恶化等风险。
