小鹏Q1财报出来了，说实话，不太好看。

营收130.3亿，同比降了17.6%。交付6.27万辆，同比掉了33.3%。净亏损17.8亿——关键是去年Q4小鹏刚实现首次单季盈利3.8亿，一个季度就亏回去了。

而且今年1月份小鹏一口气发了四款改款（P7+、G7、G6、G9），3月又全量推送了第二代VLA智驾——产品节奏非常快。但实际销量呢？P7+同比暴跌62%，MONA M03跌了56.6%。M03虽然还撑着总销量40%以上，但这个价位是零跑和比亚迪的主战场，竞争对手迭代也很快，稍微技术硬件没跟上，一两个季度就可能被替代或者追赶。

现在很多人关注小鹏GX，不错，上市12小时大定2.4万+，大概率是爆款。但如果你把GX拿掉，只看现有产品线的内生增长——P7+、M03、G6、G9这几张牌——趋势确实不太乐观。还有一个容易被忽略的点：服务及其他收入20.3亿，同比增长41.2%。这增量大头来自和大众的技术授权合作（不是卖车赚的），毛利率极高。如果没有这块撑着，小鹏的财务数据会更难看。

下半年的数据会好看，但目前小鹏其实依旧不容乐观

GX放量，下半年大概率会好看不少。但这样的超大型SUV，可以说是用价格战的方式宣发，盈利肯定也不会太高。可小鹏同时押注Robotaxi、飞行汽车、人形机器人三条线，研发费长期低于蔚来和理想，但业务线又相比其余两家最多——这种资源分散在行业下行期不是好事，一旦主业跟不上，多条战线只会互相拖累。当然资本市场就希望这样的故事，你们怎么看待小鹏？