小米一季报落地：短期业绩承压，百亿回购筑牢底部，拐点值得期待
小米集团-W(01810)
刚刚看完小米一季度财报，整体表现符合市场预期，营收、利润阶段性走弱背后，是公司主动战略调整与高强度研发投入叠加所致。
本季度营收同比下滑约10%，核心源于手机业务主动缩减低端机型出货、优化产品结构；虽然出货量收缩，但手机ASP创下新高，毛利率环比稳步抬升，全球市占率依旧稳居行业第三，高端化成效显现。利润大幅下滑一方面受上游原材料涨价、地缘环境扰动影响，另一方面AI大模型、智能汽车研发投入同比大增，持续投入阶段性压制盈利表现。
其实这轮业绩压力早已在股价充分消化，目前股价相较前期高点近乎腰斩，悲观情绪基本出清。而两大重磅利好同步落地：年内已完成超84亿港元回购，同时公告未来12个月开启最高200亿港元回购计划，真金白银入场彰显管理层信心。
财报属于后视镜数据，更值得关注后续催化：今晚业绩电话会议将披露新车最新销售情况，从SU7订单与交付节奏来看，二季度汽车销量环比一季度将明显改善，产能爬坡打开汽车业务增量空间。
长线基本面看点充足：AIoT连接用户规模持续扩容，大模型、人形机器人技术稳步落地；账面现金储备超2200亿元，现金流充沛安全垫厚实。当下市场博弈核心，不再是过去一季的财务数字，而是汽车放量、研发兑现带来的业绩拐点。
巨额回购托底叠加业务逐步修复，空头博弈空间被大幅压缩，后续重点跟踪汽车交付、AI商业化落地两大核心指标即可。
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