华为养大的“独角兽”要上市了！582亿年收入只赚10个亿，三年现金流全是负数 5月22日，深交所icon官网更新了一条让资本市场集体侧目的消息，超聚变数字技术股份有限公司创业板IPO正式获受理。 这家公司成立不到5年，2025年营收582亿元，净利润10.3亿，服务器出货量全国第二，液冷服务器连续4年市占率第一，拟募资80亿元，保荐机构是中信证券。 出身华为，四年干到582亿，超聚变的前身是华为的x86服务器业务，2021年被剥离独立运营，现在的实际控制人是河南省icon国资委。

核心管理团队几乎全带着华为履历，副董事长、总经理、副总经理、技术骨干，清一色“华为系”出身。 这样的出身也决定了它的基本盘：数据中心服务器，2025年算力业务收入580.38亿元，占主营收入99.72%，其中AI服务器卖得最火，296.29亿元，超过通用服务器的263.42亿元。 说白了，超聚变就是踩着AI算力爆发的浪头被推起来的。 582亿收入，净利才10个亿，但仔细看利润表icon，问题就来了，2025年营收582亿，归母净利润10.3亿，净利率只有1.77%。2024年更低，442.67亿营收对应7.22亿净利，净利率1.63%。 每卖出100块钱的服务器，装进口袋的纯利润还不到2块钱。 为什么这么薄？服务器本身就是走量的硬件生意，上游芯片、存储器被英特尔icon、英伟达icon、三星icon拿走了大头利润，超聚变夹在中间更像一个“高级组装商”。

招股书自己也承认，2023到2025年经营性现金流持续为负，分别是-65.68亿、-25.26亿、-4.62亿。 营收三年翻两番，现金流却一直在“失血”，这就是硬件制造商的宿命，赚了规模，没赚到真钱。  一半以上的钱砸在“研发和产业化”上，方向上倒也清晰：液冷服务器继续深耕、AI原生企业软件预研、充电网络和数字储能系统试水，另外那10亿补流，也侧面印证了现金流的紧张。164股股价创历史新高