中微公司：26Q1业绩超预期，研发高投入筑牢护城河【长江机械&电子】

事件：公司发布2026年第一季度报告，26Q1实现营业收入29.15亿元，同比+34.13%；归母净利润9.30亿元，同比大幅增长197.20%；扣非净利润4.78亿元，同比+60.09%。

点评：
1、26Q1业绩超预期，盈利能力与现金流显著改善。公司一季度营收保持超30%的高速增长。归母净利润的爆发式增长（+197.20%）主要得益于主营业务规模扩大带来的毛利提升，以及公司出售了部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约3.97亿元。扣非净利润表现同样亮眼，同比增长60.09%，展现了极强的主业创收能力。

2、持续加大研发投入，期间费用率管控良好。管理费用率：26Q1管理费用率为3.44%，同比下降0.62个百分点；销售费用率：26Q1销售费用率为4.54%，同比略增0.20个百分点；研发费用率：26Q1费用化研发为5.24亿元，研发费用率为17.99%，较25Q1的21.37%同比下降3.38个百分点。整体来看，在收入规模快速放量的情况下，公司费用管控能力优秀。从整体研发强度来看，公司持续加大研发投入，26Q1整体研发支出高达9.08亿元，同比增长32.15%，研发支出占营业收入的比例达到31.14%，有力支撑了公司涵盖六大类、超20款新设备的研发进程。研发投入资本化虽然有所提升，但资本化均严格按照研发项目进度归集，资本化比例提高，证明公司研发的新机台达到可以资本化的条件，研发进展顺利。

3、刻蚀设备基石稳固，超高深宽比技术实现行业领跑。截至26Q1，公司累计已有超过8300个反应台在国内外180余条生产线全面量产。其中，CCP刻蚀方面，下一代90:1超高深宽比低温刻蚀设备已运付客户端验证，全面覆盖存储器刻蚀中各类超高深宽比需求。ICP刻蚀方面，第二代PrimoAngnova在3DDRAM中取得了140:1的高深宽刻蚀结果并交付领先客户；全新化学气相刻蚀设备PrimoDomingo实现大于700:1的业界领先SiGe/Si高选择比，满足GAA和3DDRAM关键工艺要求。

4、薄膜与MOCVD新品多点开花，打造更多增长曲线。薄膜设备（LPCVD、ALD、EPI、PVDCuBS和PECVD等）在先进存储和逻辑市场新增付运量快速增长。其中，减压EPI设备已在成熟制程客户端验证成功，并付运先进制程客户端进入量产验证阶段。MOCVD领域，公司稳固氮化镓基市场领先地位的同时，用于SiC和GaN功率器件、MicroLED以及红黄光LED的四款新型MOCVD均已进入客户端验证阶段，部分已取得批量订单。

投资建议：公司26Q1业绩超预期，极强的研发转化效率正驱动公司稳步迈入平台化发展新阶段。随着公司刻蚀设备在先进制程市占率的不断提升，以及薄膜设备、泛半导体设备的持续放量，预计公司2026年全年营收与利润将持续维持高增长态势，维持“买入”评级。