源杰科技：业绩大超预期，硅光超级景气20260427

[红包]事件点评：公司发布2026年一季报，实现营收3.55亿元，环比增长62.83%；实现归母净利润1.79亿元，环比增长111%。我们点评如下：

[玫瑰]业绩大超预期，规模效应显现。市场普遍预期在1.2-1.5亿，最终实现为1.79 亿元，超越市场预期。从营收看，公司实现3.55亿元，我们预计80%或以上来自数通产品，数通环比增长超过70%。从盈利能力看，公司毛利率达到77.81%，环比提升14pct；净利率达到50.51%，我们预计规模效应下，光芯片扣除固定折旧等成本后，盈利能力显现较为明显。

[玫瑰]积极布局高端产品，客户逐渐走向多元。公司当前积极布局100G/200G EML、100mw、UHP（300mw以上） CW等产品。2025年公司100G EML等已经完成客户验证，200G EML也已经开始推进客户验证。此外，公司也在积极布局50G PON等市场。从H股招股书看，公司数通当前至少有两家以上大规模上量的客户（千万收入以上），我们预计后续也有望持续增加。

[玫瑰]响应行业趋势，实现规模扩产。从行业数据看，头部企业硅光渗透率从2024年不足20%快速提升至25年50%，甚至26年趋势有望继续往上；同时大量第三方硅光芯片企业也得到大批量出货的机会。Tower作为硅光核心的晶圆厂产能大幅度扩展，都显示了硅光趋势的不可逆。公司今年初宣布将投入12.51亿元到光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，同时将原50G 光芯片募投项目的投资额4.87亿元增长至7.57亿元。此外公司积极推进H股募投发行工作，预计也将大规模投入到产能扩充中。