【天风电新】AI缺电：燃机整机出海低估标的再推荐-0416
我们前期更新，近期看到的产业趋势：燃机进入卖方市场，海外缺电、燃机缺货已从海外整机厂蔓延至国内（东方电气产能已占满），看好26H2开始国内2-3线燃机公司加速获单。
在此背景下，我们再强call两个国内燃机弹性标的【汽轮科技】、【福鞍股份】。
汽轮科技
50MW机型，25年5月完成一次点火，国内示范项目预计26年底投运，当前年产能10台，考虑合资、汽轮机公司产能，最大18台。
机型可对标东方电气G50，原预期需要等待示范项目落地后才能开始接单，实际春节后海外询单激增，包括北美AIDC、马来、哈萨克斯坦、巴西等。
进展：26年优先接亚非拉散单，27年有望接北美AIDC订单。目前部分海外项目已进入产品设计阶段，个别已进入合同细节谈判阶段。预计26年维保业务收入有望翻倍以上增至2.5亿元，业务包括国内、海外，毛利率50%+。
❗️定价：公司主业年利润约4-5亿元，给予100亿市值，即燃气轮机当前定价200亿元，对标东方电气当前燃机定价约700亿元，上修空间大。
福鞍股份
10MW、4MW两款机型，预计26、27年10MW机型产出2-4、10台，预计公司毛利率50%+。国内示范项目预计26年底投运，预计28年10MW燃机产能将提升至25台。
进展：海外询单客户包括俄罗斯、中东、非洲、北美等，当前高意向客户需求远高于公司28年25台年产能，预计26年内完成海外认证，随后可随时与海外客户签约。预计28年开始将接管俄罗斯46台套燃机的维保业务，测算年收入体量10亿元+。
❗️定价：当前市值仅约50亿元，公司主业年利润约0.5-1亿元，业务包括燃机铸件（客户三菱、GE等）、锂电池负极等，预计后续燃机铸件业务将带动公司业绩改善。
燃机：以25台10MW机型满产后计算，假设单台价格3000万元+、净利率25%，对应利润增量近2亿元。其他利润增量包括维保业务。
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