二六三的基本面真的崩了吗？未必。

二六三2025年报正式出炉：营收7.97亿下滑8.12%，净亏损2.84亿，由盈转亏！公司决定不派息、不转增。此前1月业绩预告给出的亏损区间为2.2亿-3.2亿，最终落在中值附近。而就在几个月前，机构还预测2025年盈利0.96亿，预测与现实的巨大反差，堪称"业绩暴雷"。

亏损的核心元凶只有一个：商誉减值。 公司公告明确，前期收购形成的直播业务资产组、VOIP及IPTV资产组存在减值迹象，需要计提商誉减值损失。这本质上是一次"财务洗澡"——把前几年并购积累的商誉包袱一次性甩干净。细拆来看，Q4单季亏损约2.84亿元，而前三季度还盈利7582万元，说明减值主要在Q4集中确认。计提完成后，账面商誉从高点大幅回落，2026年将轻装上阵。

二六三的基本面真的崩了吗？未必。 公司传统业务企业邮箱、电话会议、企业直播等仍保持稳定运营，AI赋能通信业务持续推进。中国银河在2025年11月曾给出"推荐"评级，看好AI应用持续赋能、智能化通信推进带来的业绩边际改善。此次减值更多是"历史包袱"的集中出清，而非主业坍塌。2.84亿亏损是"过去式"，商誉风险出清后的2026年才是真正的"验证年"。