探讨A股改革

沪指于4月10日盘中站上4000点，收于3986.22点，两市成交额突破2.3万亿元。但这轮行情的真正底色并非指数点位——沪深300市盈率仅为11.8倍，处于历史低位区间，而科创50市盈率却高达167倍以上，估值割裂已达极致。正是在这种“冰火两重天”的估值结构中，A股改革正在发生一场深刻的制度重构。

退市端：市值退市取代面值退市成为主流

2026年以来，市值退市案例数量已首次超过面值退市。ST奥维因市值连续20个交易日低于5亿元被摘牌，ST精伦已提前锁定退市，*ST万方连续12个交易日低于阈值，正逼近红线。过去A股的退市逻辑是“跌到1元才能退”，如今变成“被市场抛弃就得退”——这背后是主板市值退市标准从3亿元提至5亿元后，资金持续向优质龙头集中，绩差股流动性枯竭的直接后果。这一格局反转说明：市场正由“政策裁判”转向“资金裁判”。

监管端：退市不免责，穿透式追责成型

证监会一季度对33家公司开刀，仅4月3日一晚就有10家公司被查被罚。更关键的是信号层面——已退市的易尚展示仍被追罚，东旭集团被罚约17亿元、实控人遭终身禁入，长江健康退市后依旧被罚款1050万元。“退市不免责”击穿了“上市圈钱—造假败露—退市了事”的灰色通道。证监会主席吴清在全国两会上的表态指向清晰：坚决破除财务造假“生态圈”，对第三方配合造假一体打击。

供给端：科技导向与“隐形堰塞湖”并存

IPO端的变化同样剧烈。一季度共30只新股上市，首日平均涨幅达164%，打新赚钱效应依然显著。但301家公司在审排队，较去年同期增加54%，而终止撤回仅有8家，同比锐减83%。这一“增排不增撤”的结构，反映出两个事实：一是北交所占比超60%、科创板与半导体企业扎堆，注册制已实质转向“科技立市”；二是审核“隐形堰塞湖”正在形成，退市提速与IPO提质之间必须同步推进。

改革的方向是让市场做筛选

真正的改革不在于让多少企业上市，而在于让市场自主定价、自主淘汰。退市标准的市场化、监管追责的全链条化、IPO的结构性调整，本质上都是在做同一件事：把“审批筛选”置换为“市场筛选”。这个过程必然伴随阵痛，但只有过了这道关，A股的定价功能才能真正建立，估值体系的结构性扭曲才能逐步修正。