山西汾酒创出六年新低，对老窖，难免会形成下拉拖累。

基金机构慌不择路出逃的时候，从来不管什么估值、PB、PE。基金经理的心理承受能力，普遍没那么抗打。反过来也一样，现在他们集体抱团推高AI相关个股的手法，和当年扎堆抱团核心资产如出一辙。只管推高股价，别的一概不顾。不过是在重复白酒2016到2021年上半年的故事，这点必须高度警惕。

汾酒最大的问题，出在国民级大单品老玻汾身上。

2019年，汾20从老玻汾体系里分化出来。老玻汾的酒质，相对此前其实是降了档的。

再看产能。汾酒从山西一隅，短短几年席卷全国，产能翻了几倍。清香型白酒对窖池要求虽不高，但能酿好酒的熟练工人，根本没法短期速成。

当年老玻汾能称霸50元价格带，靠的就是纯粮酒质碾压对手。那时候酱香在这个价位基本没产品，浓香低端大多是食用酒精酒。可新国标落地之后，浓香低端酒全线升级，清一色纯粮酒。尖庄、乳玻贡、洋河光瓶陈、六粮、绿脖西凤全冲了上来。老玻汾真正的硬仗，现在才刚开始。

更麻烦的是，老玻汾完成全国化铺货，成了百亿大单品，也成了假酒仿冒的头号目标。当年海之蓝也栽过这个坑。消费者喝到假酒，这笔账最终只会算在企业头上。

现在一大批重仓白酒的投资者，日子都不好过。这场煎熬，大概率还要持续两年。今年4月，2025年年报和2026年一季报落地，是第一个关键观察窗口。我这个做价值投资的小散，也一直在盯着。至于94.16元这个价格会不会到，这不是算命，是我自己测算出来的结果。

白酒的口味，本就不可能让所有人都满意。

玻汾能火出圈，靠的是过硬的品质，是大众消费者认可的性价比和品牌力。单说自己喝着怎么样、听别人说怎么样，都只是个人主观感受。要是真的大家都觉得难喝，它不可能一年卖出超2亿瓶。

再看茅台。也有很多人说它难喝，价格虚高，和普通白酒一样有辛辣感。可如果茅台真的和普通白酒没区别，只靠骗有钱人的钱，绝不可能做到今天的规模。就算被捧起来，也没法持续几十年。核心原因，终究是它的口感被高净值人群深度认可。当然，面子属性也必不可少——既有排面又合口味，谁会不喜欢呢？

汾酒和茅台，走的是两条完全不同的路。一个扎在大众消费市场，覆盖面铺到了全国的角角落落；一个守在高端消费赛道，成了只属于高净值人群的白酒奢侈品。