起点锂电获悉，10月30日龙蟠科技一则项目调整公告引起注意，拟终止在山东菏泽投资的5亿元8万吨磷酸铁前驱体项目，其规划土地用于建设山东锂源15万吨电池级磷酸铁产线，新项目9.42亿元。

也就是说，龙蟠科技在这块“宅基地”修改了产线，而且还多加了4亿多元投资。

项目变更原因龙蟠科技也做出了结束，出于对长期发展与工艺升级的规划，更好地实现磷酸铁原料的掌握，保障公司磷酸铁锂正极材料产能，经公司审慎决策研究决定更改产线，已经施工完成的基建部分可延续应用于新项目。

看似是砍项目，实则是一次产能逻辑重构，而且投资体量近乎翻倍，核心目的只有一个：把磷酸铁产能牢牢攥在自己手里。

龙蟠科技菏泽项目是该公司在山东省的重点布局，所以这步棋要放在一体化坐标里看。

龙蟠已在菏泽落子成熟的磷酸铁锂产能，所以这一新项目投产后，磷酸铁产品到磷酸铁锂产线的运输距离非常短，意味着采购成本、库存成本、供应链稳定性得到了三重程度优化。

所以这种动作属于向上游空间要利润，与三季报披露的成本结构起到了相互印证作用。

今年前三季度公司营收约122.7亿元，同比增长约110%；摆脱亏损阶段实现了净利润约5亿元的出色成果。

但市场给予公司的压力依然存在，因为碳酸锂与磷酸铁的采购均价出现了上涨，但磷酸铁锂正极材料价格开始下跌，这就导致原料涨幅明显快于产品涨幅。

所以，这一轮周期里谁的上游原料自给率高，谁就能在加工费环节省下利润，龙蟠此时加码磷酸铁自供，无疑是对这一利润挤压的对冲。

同时10月份公司持续锁单大客户，例如10月8日携手吉利团队承的吉曜通行，锁定了5年长单，这几年的供货量在37.86万吨-56.78万吨之间，稳定的供货关系能给公司带来有节奏的运转，而且直接将客户关系锚定至2030年，叠加此前的宁德/亿纬/LG新能源等长单，龙蟠科技的长单矩阵覆盖范围不断增大，为公司业绩带来了许多确定性增量因素，这对于正极材料行业也是一个值得借鉴的案例，因为这个行业认证周期长且切换成本高，所以长单能保证公司有确定性发展脉络。

无论是山东项目还是金坛项目，其本质都是在为这些已经锁定的长单来备货，为客户提供优质产品。

让步印尼股权，换新入场券

国内的长单是龙蟠科技一条主线，但在海外还有另一条主线，就是将全球化布局进行一些平衡。

10月22日公司公告称拟出售印尼项目76%的股权，具体为旗下公司LBM AP向Kinetiq出售印尼公司76%股权，这笔交易价格达到了3192万美元，集团保留剩余24%股权。

此次交易涉及的资产是PT LBM Energi Baru在印尼建设的二期工厂，产能为9万吨磷酸铁锂正极材料。

对此公司表示此次调整原因系与美国《通胀削减法案》（IRA）政策限制有关，龙蟠科技将股权降至25%以下的话，就不会受到“额外照顾”，即“受关注外国实体”（PFE），继续维持非PFE身份。

所以这笔交易不是国外项目缩水，是为了规避贸易风险而进行的战略转移，龙蟠科技多年前就已经在印尼落子海外基地，具有相对大一些的先发优势，而且龙蟠科技还恰好能卡住LG 新能源转型磷酸铁锂储能的关键节点，要知道LG新能源在北美接连拿下多个储能大单，但LG新能源制作铁锂电池的材料主要来自龙蟠供应。

所以面对门槛，龙蟠印尼工厂需要通过稀释股权规避限制，但保留接近四分之一权益继续分享产能收益，回笼的资金还能改善公司现金流，以股权换市场准入属于长远战略。

海外产能调整的同时，国内还有新的领域涉水，例如10月9日，全球总部及新能源新材料人工智能智慧创新中心开工；同期四川锂源斩获两项殊荣；团队深入中亚多国走访渠道；还参与双零行动数据中心冷却液标准制定。

最后一个动作尤为关键，因为这代表龙蟠科技将起家的基本盘业务车用冷却液用于AI数据中心储能板块，未来可能会收获意想不到的利润来源。

频繁动作背后的发展潜力

从9月末到10月末龙蟠科技释放的一系列动作，能清晰预判出该公司的下一步规划以及发展潜力。

可以肯定的是，这几笔长协订单会让龙蟠科技出货量稳定在第二梯队，那么就会保证公司业绩弹性会有规律地释放。

根据起点研究SPIR调研统计，上半年全球锂电池磷酸铁锂正极材料市场规模达到了253.3万吨，同比增长58.3%，上调2026年出货预测至554万吨，同比增长51.6%，预计到2030年出货量达到1213万吨，未来五年复合增长率为28.5%。

上半年全球铁锂正极材料出货TOP 10企业中，龙蟠科技位列第7名，虽然与TOP3有些差距，但在第二梯队中竞争力很大，全年盈利大概率也会继续走高。

而且公司在长单锁定上确实很有本事，加之一体化布局，能构成坚实的护城河。近期吉利订单叠加此前的存量订单，构成了产能扩张的重要驱动力，这些长单让扩产有了目的，不是盲目扩充，这在当前行业背景下是稀缺的确定性。

不过风险也并存，首先公司在现金流方面比较紧张，担保比例较高，而且存在多项目并行建设的情况，这期间可能抗压风险会有些高，所以需要平衡一下资金压力与扩产节奏；加之海外政策朝令夕改，具有不可预测性，印尼股权重组所附带的认沽期权可能后续也会有一些隐患，需持续关注。

值得注意的是，公司所发力的新赛道还有成长周期，尚未出现新的有确定性的增长曲线，无论是数据中心冷却液还是其他业务，想找到跳出磷酸铁锂周期股框架的方向还在探索中。

所以总体看，龙蟠科技当前主线任务还是需要丰富材料产线以及把控上游原料，垂直一体化和长单交付是两个基本点，那么在此之上还需要依靠三大因素：高压实铁锂技术、储能业务布局、海外产能打出一些差异化优势，这样能坐稳第二梯队位置甚至跻身第一梯队。